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Millones de empresas operan día a día en diferentes divisas. Importan materias primas, facturan en dólares, pagan a proveedores en libras, consolidan filiales, ejecutan pagos internacionales automáticamente... Pero, ¿qué ocurre cuando la volatilidad del mercado FX afecta a sus márgenes, previsiones o a su rentabilidad?
Un movimiento adverso del tipo de cambio puede convertir una operación rentable en una pérdida inesperada. Y, según aumenta el volumen de operaciones o la exposición internacional, mayor es también la necesidad de controlar el riesgo de cambio. Por eso, saber gestionar el riesgo de tipo de cambio es esencial en la tesorería corporativa.
¿Qué causa la volatilidad de los tipos de cambio?
El riesgo de tipo de cambio (también llamado riesgo de divisas o riesgo cambiario) es la posibilidad de que las fluctuaciones entre monedas afecten al valor de activos, pasivos, ingresos o pagos. Se da cuando hay exposición a monedas extranjeras y el tipo de cambio cambia entre el momento en que se acuerda una operación y el momento en que se liquida.
En los mercados de divisas influyen numerosas variables macroeconómicas y geopolíticas, entre las que destacamos:
- Políticas monetarias de bancos centrales.
- Diferenciales de los tipos de interés.
- Inflación.
- Datos de crecimiento económico.
- Tensiones geopolíticas.
- Flujos internacionales de capital.
- Expectativas del mercado.
Según el Banco Internacional de Pagos (BIS), el mercado de divisas supera los 7,5 billones de dólares diarios en volumen negociado. Esto sitúa al mercado FX como el más líquido y sensible a eventos macroeconómicos y geopolíticos. Su alta actividad explica por qué movimientos aparentemente simples en el tipo de cambio influyen tanto en los márgenes.
| En la práctica, una empresa puede ver alterados sus costes o ingresos aunque su operativa no cambie. En etapas de gran volatilidad, la poca o nula visibilidad sobre la exposición FX dificulta enormemente el proteger los márgenes y el forecast de caja. |
Los 3 tipos de exposición al riesgo cambiario
Pero no todo riesgo de cambio tiene el mismo impacto. Saber detectar el tipo de exposición es el primer paso para definir una estrategia de cobertura eficaz.
1. Riesgo de transacción
Es el más típico y surge cuando hay cobros o pagos futuros en moneda extranjera. Hasta que la operación se liquida, la empresa está expuesta a variaciones del tipo de cambio por facturas con proveedores y clientes extranjeros o préstamos en otra divisa. Es el más fácil de cuantificar y también el más cubierto por instrumentos financieros FX.
2. Riesgo de traducción (o traslación)
Se da cuando una empresa consolida estados financieros de filiales internacionales. Aunque no haya movimiento de caja real, los cambios de divisa afectan a la valoración contable de activos, pasivos o resultados al convertirlos a la moneda funcional del grupo. Suele tener un peso importante en compañías multinacionales.
3. Riesgo económico (u operativo)
Es más complejo y estratégico. Hace referencia al impacto de los movimientos de divisa en la competitividad futura de la empresa, sus precios o su posición en el mercado. Por ejemplo, una apreciación sostenida del euro puede hacer que una empresa exportadora europea sea menos competitiva frente a sus competidores estadounidenses o asiáticos.
Instrumentos de cobertura financiera del riesgo FX
En cuanto a la cobertura del riesgo por tipo de cambio, puede hacerse con distintos instrumentos. La elección dependerá del nivel de exposición, el horizonte temporal y la política de tesorería de la empresa.
Tipo spot vs. contrato forward: por qué fijar el tipo de cambio
El mercado spot supone comprar o vender divisas al tipo de cambio actual. El problema es que deja a la empresa totalmente expuesta a las fluctuaciones. Por eso muchas utilizan contratos forward para fijar hoy el tipo de cambio de operaciones futuras, ya que:
- Protege los márgenes.
- Es más precisa en el forecast y en los costes e ingresos.
- Es menos volátil.
Swaps de divisas y opciones de divisa
Los swaps de divisas permiten intercambiar flujos financieros en diferentes monedas durante un tiempo. Son comunes en financiación internacional o en deuda corporativa multicurrency.
Por otro lado, las opciones de divisa ofrecen el derecho (pero no la obligación) de comprar o vender una moneda a un tipo determinado. Aunque son más caras, también son más flexibles y ayudan a aprovechar los movimientos favorables del mercado.
Limit orders, stop loss y órdenes condicionadas
Otras empresas complementan sus coberturas FX con órdenes automáticas vinculadas a ciertos niveles de mercado. Las más comunes son:
- Limit orders: ejecutan operaciones cuando se alcanza un tipo de cambio objetivo.
- Stop loss: limitan pérdidas ante movimientos contrarios.
- Órdenes condicionadas: automatizan estrategias de cobertura según escenarios concretos.
Estrategias operativas: la cobertura natural
Al mismo tiempo, hay compañías que también limitan su exposición con ajustes operativos que se conocen como cobertura natural.
Cuentas multidivisa y facturación en moneda base
Tener cuentas multidivisa permite compensar cobros y pagos sin convertir la moneda constantemente. Así, reduces costes, exposición y la dependencia de movimientos intradía del mercado FX. También hay empresas que negocian con clientes y proveedores el facturar en su moneda y, así, trasladar parcialmente el riesgo cambiario.
Matching de flujos en divisa
Consiste en equilibrar ingresos y gastos en la misma moneda. Por ejemplo, cobrar en dólares y pagar a proveedores también en dólares. De esta manera, hay menos necesidad de recurrir a coberturas externas y la gestión de la tesorería internacional es más sencilla.
Construyendo una política de tesorería y FX robusta
Otra realidad es que un gran número de organizaciones se apoyan en instrumentos de cobertura sin tener una política FX estructurada. Sin embargo, cubrir operaciones aisladas no equivale a gestionar bien el riesgo de cambio.
La importancia del forecast de caja para poder cubrir el riesgo
Es imposible cubrir una exposición que no se puede prever. Por ese motivo, la calidad del forecast y del flujo de caja es fundamental en cualquier estrategia FX, ya que una previsión imprecisa genera sobre e infra coberturas, costes y más volatilidad en liquidez.
| En empresas con varios bancos, ERPs o filiales, consolidar esta información a mano suele convertirse en un cuello de botella operativo. |
Elementos de la política FX corporativa
Una política de cobertura de divisas debe definir:
- Nivel máximo de exposición.
- Divisas críticas para el negocio.
- Instrumentos.
- Plazo temporal de cobertura.
- Responsables de aprobación.
- Límites de riesgo.
- Métricas de seguimiento.
El objetivo, más que eliminar el riesgo cambiario, es mantenerlo dentro de unos parámetros controlados y acordes a la estrategia de la compañía.
Gestionar la volatilidad de divisas con un TMS moderno
La complejidad operativa del riesgo FX crece rápidamente si aumentan las transacciones, entidades o relaciones. Aún así, todavía hay gran cantidad de empresas en las que la información se diluye entre ERPs, hojas de cálculo y plataformas independientes. Algo que resta visibilidad sobre la exposición, la liquidez y las posiciones en divisas.
Datos en tiempo real para mejores decisiones de cobertura
Por ende, tener datos actualizados de tesorería y exposición FX es vital para tomar decisiones de cobertura más precisas y menos reactivas. Nuestra recomendación es que, desde un TMS actualizado y eficaz, conozcas y controles con exactitud lo siguiente:
- Posición global de caja.
- Forecast consolidado.
- Exposición por divisa.
- Seguimiento de coberturas activas.
- Conectividad bancaria centralizada.
La gran tendencia para mejorar la tesorería corporativa es trabajar con modelos cada vez más automatizados, con mayor capacidad analítica y con visibilidad en tiempo real. O lo que es lo mismo, con un sistema operativo con el que las empresas puedan anticipar riesgos financieros antes de que impacten en caja o en su rentabilidad.
